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　　Mobileye 是個以色列公司，設(shè)計和生產(chǎn)汽車用的安全駕駛輔助系統(tǒng)，用一個售價 $50 的攝像頭和芯片模塊，讓汽車實現(xiàn)智能緊急制動、自動測距巡航、行人識別、偏航提醒等功能。今年 8 月剛上市，13 年總營收是 $81M ，今年上市當(dāng)天市值就達(dá)到了 $8.5Bn。

　　為什么這個公司這么有價值？它的路演作出了很完美的詮釋：
　　
　　首先，市場機(jī)會巨大，隨著這兩年美國和歐洲安全相關(guān)法規(guī)要求的提升，汽車廠商也越來越把相關(guān)功能作為賣點，未來 3-5 年內(nèi)安全駕駛輔助市場的規(guī)模預(yù)計會達(dá)到 $4.5B。更進(jìn)一步，正在發(fā)生的自動化（半自動化）駕駛的革命，又會帶來額外 $15B 的市場空間。這還沒有包括同樣巨大的售后配件市場。這么看來，作為安全駕駛輔助系統(tǒng)的市場絕對領(lǐng)導(dǎo)者，Mobileye 去年 $81M 的營收有巨大的增長空間。
　　
　　接著是公司的商業(yè)模式是多么適合這樣千載難逢的市場機(jī)會：Mobileye 和所有的汽車廠商合作，不依賴也不排斥任何一家汽車廠商。Mobileye 提供行業(yè)內(nèi)最領(lǐng)先（也有成本優(yōu)勢）的芯片和核心技術(shù)給汽車廠商的零部件供應(yīng)商，同時也和汽車廠家合作一起定義應(yīng)用。應(yīng)用定義好之后，汽車廠商會把相應(yīng)的需求發(fā)給它們的零部件供應(yīng)商，而這些供應(yīng)商因為采用的都是 Mobileye 的技術(shù)方案，不管誰會獲得訂單，最終也都會選擇 Mobileye 的系統(tǒng)。通過這樣的方式，Mobileye 定義了整個市場。
　　
　　然后，Mobileye 不僅僅已經(jīng)是 Market leader，而且有足夠的理由相信它能長久保持市場領(lǐng)先地位。主要基于下面兩個原因：
　　
　　一是汽車廠商在某個型號里加入這樣的駕駛輔助系統(tǒng)所需要的周期非常長，從初步溝通、到評估、到整合開發(fā)、到加入生產(chǎn)線、到正式的生產(chǎn)線升級到批量生產(chǎn)每個都需要 1-2 年，總計要 6 年以上的時間。而且每個型號一旦投產(chǎn)，生產(chǎn)周期都有 5 年之久。到 2016 年，預(yù)計會有 237 個車型采用 Mobileye 的技術(shù)，這些車型都經(jīng)過了之前的這些環(huán)節(jié)。任何競爭對手要想挑戰(zhàn) Mobileye，至少也需要經(jīng)歷同樣長的周期。如此之長的適配周期構(gòu)成了第一道門檻；同時，已經(jīng)在 pipeline 中的這些車型，也為 Mobileye 未來幾年的收入提供了很高的可預(yù)測性。
　　　　
　　另一個門檻是，通過過去 10 年和全世界大部分汽車廠商的合作，Mobileye 積累了千百萬英里不同環(huán)境、不同氣候、不同道路狀況橫跨 43個 國家的駕駛場景。正是基于這些數(shù)據(jù)，Mobileye 才能開發(fā)出它領(lǐng)先的核心算法。任何競爭廠商如果想要實現(xiàn)類似的準(zhǔn)確度，也需要同樣數(shù)量級別的數(shù)據(jù)積累。第一，這對于后來者是個巨大的挑戰(zhàn)；第二，在這個過程中，Mobileye 早已在基于更大的數(shù)據(jù)量開發(fā)下一步的創(chuàng)新應(yīng)用了。
　　
　　Mobileye 的規(guī)模優(yōu)勢還體現(xiàn)在業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先的研發(fā)和質(zhì)量控制團(tuán)隊，它有多達(dá) 300 位軟硬件研發(fā)工程師。哪怕是最大的汽車廠商，在駕駛輔助系統(tǒng)這個垂直領(lǐng)域內(nèi)，研發(fā)能力都遠(yuǎn)不足以和 Mobileye 正面競爭。
　　
　　最后是財務(wù)數(shù)據(jù)。強(qiáng)勁的市場地位帶來了超高的毛利，過去兩年的毛利率都在 70% 以上，14 年 Q1 更達(dá)到了 75%，凈利率達(dá) 35%；隨著營收增長，運營杠桿進(jìn)一步加強(qiáng)，長期凈利潤率目標(biāo)在 50% 以上；過去幾年的積累下，合作的汽車型號逐步開始投產(chǎn)，收入加速增長：13-12 YoY 有 102% 的成長，而 14Q1 比起 13Q1 的成長達(dá)到了 202%。
　　
　　這樣的公司，用財務(wù)指標(biāo)衡量，100 多倍 13年 PS，或者 300 倍的 13 年 PE，似乎是完全不合理。但是上面這些告訴我們，這個 $8.5Bn 的公司真正價值之所在。
　　
　　注：Bn, Billion ,十億美元。(作者：蔣波（NEA 投資副總裁))